文 | 医线Insight
飞利浦的转型故事，已经被讲述了很多年：这家拥有130多年历史的欧洲工业公司，曾经靠电视、音响、照明和家电进入全球家庭；而在过去十余年里，它陆续剥离这些业务，把自身重新定义为一家医疗健康科技公司。
于是在今天，外界谈起飞利浦，更多想到的是医院里的磁共振、CT、介入影像系统，以及医疗科技领域的专利积累。
但飞利浦2026年一季度财报给出的答案，并不完全符合这种想象。
数据显示，飞利浦当季实现营收39.05亿欧元，可比销售额增长4%，可比订单量更是强劲增长6%；净利润达到1.46亿欧元，较去年同期的7200万欧元实现翻倍。
此外，集团整体调整后EBITA（息税摊销前利润）利润率也同比提升40个基点至9.0%，交出了一份各项核心指标全面改善的答卷。
数据来源：飞利浦财报
但细看业务结构，却能看到一个更耐人寻味的事实：真正撑起利润的，并不是那些昂贵而复杂的大型医疗设备，而是个人健康业务里的电动牙刷和剃须刀。
可见，飞利浦完成了产业身份的重塑，却仍然离不开它多年积累的消费品能力。
换句话说，医疗业务决定了它的长期叙事，个人健康业务则在当下承担着更现实的利润功能。
利润倒挂：一把牙刷的生意，比大型设备更具弹性
从收入规模看，诊断与治疗业务仍然是飞利浦最重要的基本盘。
2026年一季度，该板块销售额为18.48亿欧元，可比销售额微增2%。该板块覆盖影像、介入等核心医疗设备，是公司医疗科技定位最直接的承载者。
问题在于，这些技术壁垒高、单价昂贵的设备，并没有对应更高的利润率。该板块调整后EBITA利润率为9.8%。
互联关护业务的压力更加明显。该板块一季度销售额为10.62亿欧元，调整后EBITA利润率同比下降60个基点至2.9%，运营利润录得5400万欧元亏损。
患者监护、呼吸护理等业务本应是飞利浦医疗生态的重要入口，但在成本、供应链和合规压力之下，盈利修复并不轻松。
相比之下，个人健康业务的表现显得格外突出。这个在集团收入结构中体量较小的板块，一季度销售额为8.18亿欧元，可比销售额增长9%；成熟市场实现高个位数增长，成长型市场实现双位数增长。
更关键的是，它的调整后EBITA利润率达到15.8%，同比提升60个基点，不仅明显高于诊断与治疗业务（9.8%），更远超互联关护业务（2.9%）。
从利润贡献的效率来看，这种反差更为直观：一季度个人健康业务仅以8.18亿欧元的营收体量，就贡献了高达1.29亿欧元的调整后EBITA。
相比之下，营收体量是其两倍多（18.48亿欧元）的大型医疗设备（诊断与治疗业务），调整后EBITA为1.81亿欧元；而营收体量同样大于它的互联关护板块（10.62亿欧元），调整后EBITA更是仅有3100万欧元，两者在绝对利润额上甚至形成了真正的倒挂。
可以说，卖牙刷和剃须刀的消费品业务，撑起了飞利浦当前利润弹性的半壁江山。
这正是飞利浦财报中最具张力的部分：一家以医疗科技为核心叙事的公司，最稳定、最有弹性的利润来源，仍然带有鲜明的消费品色彩。
背后的逻辑并不复杂。大型医疗设备是重资产、长周期、高服务成本的生意，研发、制造、安装、维护和合规链条都很长。个人健康业务则不同。电动牙刷、剃须刀和理容产品的供应链更成熟，周转更快，品牌溢价更直接，渠道打法也更灵活。
飞利浦在消费电子时代积累下来的品牌心智和渠道能力，在这里被重新释放。
一方面，它用Sonicare 1000至4000系列覆盖更广泛的价格带，以“牙医推荐”的品牌背书进入大众市场；另一方面，它在美国推出Sonicare 5700至7300系列，在中国市场布局高端Sonicare 7000系列，用功能升级和产品分层承接更高客单价。
剃须和理容业务也不再只是单一硬件销售，而是围绕OneBlade等产品形成更完整的理容平台，提升复购和用户黏性。
在关税和成本通胀同样存在的背景下，个人健康业务仍能交出更高利润率，说明它对飞利浦的意义不只是“保留的消费品业务”，更像是一个现金流稳定器。
医疗转型的代价：行业压力与历史包袱同时显影
既然个人健康业务更赚钱，飞利浦当年为什么仍要持续剥离家电和消费电子，把战略重心押向医疗科技？
原因在于，医疗设备虽然更重、更慢，但一旦进入医院体系，便拥有更高的客户黏性和更强的长期壁垒。
医院采购大型影像设备、监护系统和信息平台后，后续的维护、升级、耗材、培训和系统适配都会形成较高转换成本。
这是飞利浦转型的长期逻辑。但长期逻辑并不意味着短期没有代价。
2026年一季度财报中，关税、成本通胀、地缘政治和供应链弹性反复出现。
对一台CT或磁共振设备而言，零部件、制造、运输、安装和售后往往涉及跨国协同。任何一个环节的成本抬升，都会挤压硬件利润。
更大的压力来自飞利浦自身的历史包袱。Respironics呼吸机召回事件，至今仍在影响这家公司的利润表和现金流。
对于医疗科技公司而言，合规和安全不是附加条件，而是商业模式的底线。
消费品出现问题，通常还可以通过召回、退换货和渠道补偿化解；医疗设备一旦发生系统性质量风险，赔偿、诉讼、监管整改和声誉损耗都会被放大。
财报中的现金流变化，正好反映了这一点。
2026年一季度，飞利浦经营活动净现金流回正至1.88亿欧元，而去年同期则为负9.33亿欧元；同时，更能反映财务健康状况的自由现金流也录得2800万欧元，较去年同期负10.91亿欧元实现了实质性扭亏。
数据来源：飞利浦财报
公司解释称，差异主要来自2025年一季度支付了与Respironics呼吸机召回相关的医疗监控和人身伤害和解款，金额达10.25亿欧元。
即使到了2026年一季度，这笔旧账仍未完全翻篇。
飞利浦当季仍计提3400万欧元伟康相关费用，其中包括2000万欧元同意法令费用，以及1400万欧元现场纠正运行成本。与此同时，美国司法部调查仍在进行。
这也是理解飞利浦利润结构的关键。
背后不是简单地“医疗业务不如牙刷赚钱”，而是在医疗科技行业的高门槛、高合规、高资本开支背后，飞利浦还需要消化一段沉重的企业历史。
个人健康业务此时承担的角色，已经从消费品延伸到集团层面的利润缓冲。
从卖设备到卖能力：飞利浦的下一步是AI化和服务化
如果大型医疗设备继续停留在一次性硬件销售模式中，飞利浦很难摆脱利润率被成本周期挤压的困境。它需要把医疗业务从“卖设备”推进到“卖效率”“卖服务”和“卖长期能力”。
2026年一季度，飞利浦给出的方向，正是AI化与服务化。
AI首先被用来提高设备效率和临床工作流价值。
财报提到，多项获得美国FDA 510（k）许可的产品和技术，都围绕影像效率、手术导航和自动化展开。
SmartHeart技术可以在不到30秒内自动完成14个标准及高级心脏MR视图规划，并将患者屏气时间最多缩短75%。对放射科而言，这不是一个单纯的功能升级，而是检查效率和患者体验的直接改善。
Rembra CT则结合85厘米宽孔径和近实时成像能力，用于支持复杂病例。DeviceGuide获得许可后，将AI驱动的实时引导整合进Azurion图像引导治疗平台，辅助复杂二尖瓣手术。飞利浦真正想要提升的，不只是硬件性能，而是设备在医院日常运营中的使用效率。
另一个变化，是商业模式从资本开支导向转向服务导向。
在欧美医院预算承压的背景下，单次大额采购越来越难以支撑增长。飞利浦因此更加重视长期协议、全生命周期管理和企业级服务。
一季度，飞利浦与WellSpan Health达成长期战略合作，覆盖12家医院的标准化平台和全生命周期管理；与AdventHealth扩大合作，签署5年期企业影像服务协议；同时与圣安东尼奥大学健康中心签订5年期“企业监护即服务”合约。
这些合作释放出一个清晰信号：飞利浦不希望只在医院采购周期中扮演设备供应商，而是希望进入医院运营体系，成为长期技术伙伴。
设备销售带来一次性收入，服务协议则带来更可预期的经常性收入。对医疗科技巨头而言，这也是抵御关税波动、需求周期和硬件毛利压力的重要方式。
眼下策略：双轨生存，才是飞利浦当前的现实
飞利浦CEO罗伊·雅各布斯在财报中提到，面对外部压力，公司将专注于能够控制的事情。
所谓“能够控制的事情”，首先是降本和效率。
一季度，飞利浦通过成本纪律和生产力举措节约1.26亿欧元，并继续推进2026年至2028年累计15亿欧元的降本目标。
对一家仍在消化合规成本和宏观压力的公司而言，内部效率已经不是管理口号，而是利润底线。
内部效率的提升和现金流的改善，也给了飞利浦稳定军心的底气。在发布一季度财报的同时，飞利浦不仅宣布了最高约9100万欧元的股票回购计划以覆盖长期激励计划，还重申了2026年全年业绩指引：预计全年可比销售额增长3%至4.5%，调整后EBITA利润率达到12.5%至13.0%，并创造13亿至15亿欧元的自由现金流。
在外部环境重重挑战之下，管理层正试图用真金白银的手段与明确的财务目标，稳住资本市场的预期。
但更重要的是，飞利浦正在形成一种双轨生存方式。
一条轨道，是依靠个人健康业务提供利润弹性和现金流稳定性；另一条轨道，是继续把医疗科技业务推向AI化、平台化和服务化，重新塑造长期增长模型。
这使飞利浦的故事变得更复杂，也更接近商业现实。它并不是一家彻底告别消费品基因的医疗科技公司。
相反，正是这些看似边缘的消费品业务，在关键阶段维持着集团的财务韧性；而真正决定未来估值和产业位置的，仍然是医疗业务能否从重硬件模式中走出来，建立更稳固的服务收入和技术壁垒。
因此，飞利浦一季度财报所呈现的，不只是“牙刷比核磁共振更赚钱”的反差。它更像是一个关于转型代价的注脚：越是重资产、强监管、高壁垒的行业，越需要轻资产、高周转、强品牌的业务来提供缓冲。
对飞利浦而言，一支电动牙刷并没有取代其医疗巨头的野心，却在这个周期里，承担了守住利润的任务。
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